三星医疗(601567.CN)

三星医疗深度报告:布局宏伟,医疗服务集团巨轮出海

时间:16-06-12 00:00    来源:浙商证券

并购预期逐步兑现,医疗服务集团布局宏伟。

公司坚定实施“名医、名院、名校”三名战略,逐步落地产业并购项目兑现预期。

现有的综合医院包括已装入上市公司体内的宁波明州医院,在建的抚州明州医院。三星医疗(601567)参股的医疗产业基金中尚有浙大二附院国际院区,以及与湖州一院合作新建的高端盈利性医院,眼科、康复以及口腔等多家专科医院。

医疗设备融资租赁业务持续高增长,医疗资源卡位优势先手落子。

受益于医改政策对于县级医院的支持,县级医院改善医疗设备的需求依然比较旺盛,但医院的一次性支付能力较弱,导致融资租赁的市场需求依然旺盛。从公司长期应收款项目来看,公司的租赁资产规模约为28亿,杠杆水平约为2.33倍,离10倍的杠杆上限仍有空间。预计业务增速仍可维持在40%-50%的增长。

电力设备行业龙头地位稳固,良好的现金流提供较高的转型安全垫。

电力设备行业龙头地位稳固,战略布局上大力发展海外市场,实施海外战略并购,逐步在核心市场实施本地化战略,拓展电力设计及运维服务等新业务,大力拓展充电桩业务,并已参与国网充电桩投标,充电桩业务有望取得重大突破。

预计16-18年仍可保持25%-30%的增速。

30亿定增完成,控股股东大手笔增持构筑稳固的安全边际。

公司于2016年6月9日以13.63元/股的价格完成非公开发行,共计发行22010.27万股,募集资金30亿元,而此前控股股东奥克斯集团自2016年2月29日起6个月内,计划在二级市场11-17元/股的价格区间内择机增持,累计增持金额至少不低于人民币1亿元,不超过人民币5亿元,目前已累计增持公司股票696万股,累计增持金额8945万元,提供较高的安全边际。

盈利预测及估值。

公司处在构建医疗服务集团平台早期,未来成长空间和产业链延伸潜力巨大。

主业增长稳健,融资租赁增速较快,医疗服务内生与外延并举。预计2016-2018年公司EPS为0.57、0.78、1.00元/股,同比增长43.83%、37.00%、27.87%。