三星医疗(601567.CN)

三星医疗:一季报预告超预期,转型医疗加速

时间:16-04-14 00:00    来源:国信证券

2016年一季报业绩预告超预期,医疗业务加速推进。

公司公告一季报预计归属上市公司股东净利润为6680万元-6895万元,同比增长55%~60%,大超预期(原市场预期+15%)。一季报业绩超预期主要来自智能配电行业景气度提升,同时公司医疗租赁和明州医院业务快速增长。

同时具备较强医院管理能力和优质医疗资源获取能力。

公司大股东奥克斯集团已运营浙大明州医院近十年,积累了丰富的医院运营管理经验,并同时和多个优质高等级综合医院形成合作,包括浙江大学附属第二医院,浙江大学邵逸夫医院等。公司目前继续扩展南昌大学抚州医学院、湖州市第一人民医院等资源,充分显示其医疗资源获取能力和执行力。

坚定转型医疗,“三名”+“医生合伙人”确保资源供给和内生动力。

2015年公司坚定转型医疗,大股东注入旗下明州医院,此后大力扩张,目前公司已有综合医院4家,康复等专科5家,均将于16-18年陆续开业。公司“三名”战略绑定高端资源,通过租赁轻资产运营,“医生合伙人”制度利益共享,为专家团队提供创业平台,并用自身管理支撑其资本和供应链后勤,确保医疗供给和内在扩张动力。

30亿定增加码医疗,持续增持彰显信心。

公司非公开发行预计募集30亿元,加码医疗服务,预期已培育医院资产和新并购资产会陆续注入公司。定增价13.35元,安全边际高,近期有望完成定增发行。此外公司在2015年6月开始到2016年4月,大股东和核心员工持续增持并计划继续增持,股价范围在11-17元,增持3亿元以上,彰显公司内部信心。

风险提示:电表招标进度不达预期,医院并购不达预期。

业绩持续快速增长,期待医疗业务外延,维持“买入”。

公司智能配电业务进入新招标周期并积极开拓海外,预计可保持25-30%增长;医疗融资租赁业务伴随社会办医以及PPP项目的加速推进维持50%增长;医疗业务随内生增长和外延并购注入保持快速扩张。上调盈利预测,15-17年EPS0.47/0.64/0.83元,对应PE33x/24x/19x。按智能电表利润16PE22x这算,定增摊薄后,医疗业务16PE为36x,低于医疗板块55x中值,仍有30%空间,维持买入。