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三星电气:智能电能表行业领头羊,合理价格23.3-27.9元

时间:11-05-30 00:00    来源:申万宏源

公司是国内智能电能表行业的领头羊。公司主要产品包括是智能电能表、普通电子式电能表、感应式电能表、用电管理智能终端;非晶合金变压器、油浸式变压器、干式变压器、箱式变电站和开关柜等。公司在2010年国家电网公司智能电能表的招标中市场占有率为10.7%,位居行业首位,是国内智能电能表的龙头企业。

公司智能电表受益于智能电网建设,未来市场前景广阔;配电网建设高潮的到来力助公司业绩增长。十二五是智能化坚强电网的全面建设阶段,在智能化设备投资中,用电环节占比最大,达33%,智能电能表作为智能电网的信息采集终端,在智能化设备投资中受益最大。“十二五”期间,国家电网公司将重点发展目前的薄弱环节-配电网。新一轮农村电网改造升级工程,3年总投资不少于3000亿元;南电配网年均规划投资近500亿元,总投资额达2279亿元。这一系列政策都将刺激35kV及以下配电电力成套设备的需求增长。

公司技术领先,研发投入大;节能环保类产品未来空间阔。公司长期的技术积累和持续大量的人员及研发投入,其他国内企业很难撼动其技术领先地位。公司新产品非晶合金变压器和节能型油浸式变压器受益于节能环保规划,未来市场广阔。

募集资金主要用于扩大公司产能。

风险揭示。公司主要风险来自客户集中,产能过快释放和国际业务拓展不利。

我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.93元、1.22元和1.59元。

给予11年25-30倍PE,公司合理价格为23.3元-27.9元;对应于10年32-37倍PE。